“Si vous voulez une garantie, achetez un grille-pain”
– CLINT EASTWOOD
En commençant par l’évidence, le trimestre n’a pas été bon pour les actifs risqués. Les marchés boursiers mondiaux ont chuté de plus de 10 % depuis la fin mars et les marchés obligataires ont également souffert alors que les principales banques centrales du monde continuent de resserrer leur politique monétaire. L’inflation continue d’être à l’origine du problème. Jusqu’à la fin de l’année dernière, les plus grands cerveaux bancaires (pardonnez la contradiction dans les termes) pensaient que l’inflation était un phénomène temporaire principalement causé par des ruptures d’approvisionnement dues aux effets perturbateurs de la pandémie et à sa sortie. Ces cerveaux ont dû pousser un soupir de soulagement ironique lorsque Vladimir Poutine leur a donné une excuse pour réévaluer le tableau et arriver à la conclusion qu’en fait, l’inflation était un problème en train de s’enraciner dans le corps économique.
La hausse des prix des matières premières et de l’énergie s’est étendue aux marchés de l’emploi, en particulier aux États-Unis, et la rhétorique des banques centrales est devenue résolument belliciste. Les commentateurs du marché couraient partout pour essayer de trouver quelqu’un qui se souvienne de ce qu’est la stagflation qui existait dans les années 1970. Il existe une série de pronostiqueurs exhortant les décideurs politiques à ne pas commettre les erreurs des années 1970, mais ces alarmes ignorent le fait que, tout comme aujourd’hui, les résultats possibles étaient alors multiples. Il n’est pas complètement anodin de souligner qu’un tiers des personnes actives aujourd’hui sur les marchés financiers sont entrées dans le domaine depuis 2008. Ces personnes n’ont vu qu’une seule politique et qu’une seule stratégie. La réinitialisation est inconfortable.
Il y a un argument selon lequel le resserrement de la politique monétaire est intervenu trop tard et a permis l’intégration d’anticipations inflationnistes, mais la combinaison d’une pandémie et d’une guerre n’est pas quelque chose qui se produit tous les jours et une approche prudente était certainement justifiée. Ayant maintenant tiré le coup d’envoi du resserrement, les banques centrales poursuivront probablement la politique jusqu’à ce que quelque chose se brise. Cela signifie qu’une politique plus stricte se poursuivra probablement plus longtemps et que l’économie mondiale pourrait s’en tirer plus mal qu’il n’est strictement nécessaire. Les banques centrales, cependant, doivent prouver qu’elles ont l’épine dorsale pour remettre le génie inflationniste dans la bouteille.