Vision et Réflexions
« Les pessimistes semblent intelligents. Les optimistes gagnent de l’argent. »
– PATRICK COLLISON
Cette citation s’est révélée prophétique, du moins au cours du dernier trimestre. Il ne servait à rien de s’inquiéter de la géopolitique ou des cours élevés des marchés ; il était inutile de s’inquiéter de l’évolution des taux d’intérêt ou de l’inflation. Il suffisait d’acheter des actions exposées à l’intelligence artificielle (IA) et aux médicaments amaigrissants ; c’est une politique qui conduit aux États-Unis et (dans une moindre mesure) au Danemark. Les Magnificent Seven (M7) ont perdu quelques membres, mais son leader de l’IA, NVIDIA, a augmenté de plus de 80 % au cours du seul premier trimestre de l’année.
L’optimisme s’est un peu répandu sur l’ensemble du marché, vers la fin de la période, entraînant un rendement de 10 % pour le marché américain et de 5 % pour le monde dans son ensemble (en dollars américains). Le principal contributeur à ces rendements a été l’expansion des multiples de Cours/Bénéfices, qui a généré plus de sept points de pourcentage du résultat global. Aux États-Unis, les bénéfices ont ajouté environ 3 % supplémentaires, tandis qu’ailleurs, ils ont soustrait 2,5 %.
Plus frappant encore est le fait que les bénéfices des M7 ont augmenté l’année dernière de 31%, alors que le reste du marché a vu ses bénéfices baisser de 4 %. Peut-être que l’optimisme n’était pas la question – peut-être était-ce simplement une question de bénéfices. Pour cette année, les prévisions tablent sur une hausse des bénéfices des M7 de 25 %, tandis que le reste du marché devrait croitre de 8 %. Il est presque certain que le chiffre global sera révisé à la baisse, comme c’est le cas presque chaque année, les optimistes les plus invétérés étant les prévisionnistes. On s’attend à ce que la croissance des bénéfices s’estompe au cours de l’année, tout en restant robuste jusqu’en 2025. De plus, les membres des M7 qui perdent quelques paillettes sont Tesla et Apple, pour de bonnes vieilles raisons spécifiques aux actions.
Un visiteur venu de Mars examinerait tout cela et conclurait que les opportunités offertes par l’IA sont à la fois énormes et que tous les bénéfices reviendront aux entreprises qui sont déjà les plus grandes de la planète. Toutefois, l’IA ne se produit pas en vase clos. Elle a besoin de centres de données, ce qui prendra du temps et coûtera des centaines de milliards de dollars ; elle a besoin d’ingénieurs, dont les salaires sont fortement augmentés ; il consomme d’énormes quantités d’électricité et sa capacité à la fournir est discutable ; et il a besoin que les consommateurs et les régulateurs le voient comme une force bénéfique, loin d’être une évidence. La quête des pioches et des pelles de l’IA (par exemple, les sociétés de semi-conducteurs) bat son plein, et les industries qui verront des gains de productivité grâce à son utilisation attirent également les investisseurs.
La réalité est que si l’IA pourrait être une technologie à usage général qui change tout, elle pourrait s’avérer moins spectaculaire qu’elle n’y paraît aujourd’hui. Les gagnants pourraient être les entreprises qui développent les outils grâce auxquels elle peut être intégrée dans les processus. Il n’est pas nécessaire d’être pessimiste pour penser qu’il y a beaucoup d’espoir et de battage médiatique dans le train de l’IA. Mais pour l’instant, ça continue.
