« J’ai le pressentiment de ce que sera l’Amérique à l’époque de mes enfants ou de mes petits-enfants, lorsque les États-Unis seront une économie de services et d’information, lorsque presque toutes les industries manufacturières auront disparu dans d’autres pays, lorsque de formidables pouvoirs technologiques seront aux mains d’une minorité et que personne ne pourra jamais, en tant que représentant de l’intérêt public, saisir les enjeux, lorsque les citoyens auront perdu la capacité de fixer leurs propres priorités ou de remettre en question ceux qui détiennent l’autorité, lorsque, serrant nos boules de cristal et consultant nerveusement nos horoscopes, nos facultés critiques en déclin, incapables de distinguer ce qui semble bon de ce qui est vrai, nous glisserons, presque sans nous en rendre compte, dans la superstition et l’obscurité…»
– CARL SAGAN
La politique n’a pas d’importance. C’est du moins ce que l’on pourrait conclure du bilan du dernier trimestre, qui a évité toute mention des élections américaines, des troubles politiques en France ou en Allemagne, du désordre au Moyen-Orient ou en Ukraine. Et il est vrai que, généralement, même les bouleversements politiques ont peu d’effet sur les marchés, à moins qu’il n’y ait une raison immédiate (généralement locale).
L’année 2024 a été presque une copie conforme de 2023, du moins sur les marchés boursiers américains, qui se sont une fois de plus révélés véritablement exceptionnels. Bien qu’ils ne soient qu’une pâle ombre de leurs homologues américains, les marchés boursiers européens ont légèrement progressé, surmontant à la fois la faiblesse de l’économie sous-jacente, les terribles problèmes structurels et les querelles politiques mentionnées précédemment. Pour mémoire, le marché américain a progressé de 25 %, tandis que les marchés mondiaux ont enregistré une hausse de 18 %, dont la majeure partie est due aux États-Unis. Sans les États-Unis, le reste du monde a progressé de moins de 5 %.
Ainsi, deux années fastes pour les investisseurs en actions américaines, à condition qu’ils ne soient pas dans la ‘value’ ou les petites capitalisations. En se concentrant sur le marché américain, qui représente aujourd’hui environ 70 % des opportunités mondiales, la performance est venue en partie d’une augmentation des niveaux de valorisation – autrement dit, le ratio cours/bénéfice (PER) a augmenté. Cela a représenté environ 40 % de la performance totale. Les dividendes ont représenté 4 % de la performance, tandis que les bénéfices ont représenté le reste. La croissance des bénéfices peut être divisée en deux composantes principales : l’augmentation des ventes et l’augmentation des marges. L’année dernière, la croissance des ventes a représenté environ 20 % de la performance totale, tandis que le reste provenait d’une augmentation des marges.
En d’autres termes, à peu près tout ce qui pouvait bien se passer s’est bien passé. La Réserve Fédérale américaine a commencé à assouplir sa politique monétaire lorsque l’inflation a montré des signes de faiblesse, les entreprises ont imposé des augmentations de prix supérieures à ce taux d’inflation et le marché est devenu plus cher, en partie à cause de ces deux facteurs. Même l’élection de Trump a été considérée comme une force positive, la plupart des commentateurs sceptiques devenant mystérieusement positifs du jour au lendemain, sa combinaison d’expansion budgétaire et de tarifs douaniers devenant un talisman de croissance.
